Baca artikel ini untuk mempelajari tentang konsep risiko dan pengembalian dalam konteks aset individu dan portofolio aset.
i. Kembali:
Seorang individu atau perusahaan bisnis menginvestasikan uang untuk menghasilkan pendapatan di sana selama periode waktu katakanlah setahun. Jika investasi sebesar Rp. 100 dibuat dalam sekuritas yang menjanjikan pendapatan Rs. 10 tahun, pengembaliannya adalah Rs. 10.
Pengembalian selalu dinyatakan dalam persentase pendapatan atas investasi. Ada sumber pengembalian lain yaitu, apresiasi harga Rs. 100. Misalkan, sekuritas yang dipegang tidak membayar dividen, tetapi pada akhir tahun, dijual di pasar, harganya Rs. 110.
Kenaikan Rp 10 nilai jaminan selama satu tahun merupakan laba atas investasi. Jadi, pengembalian sama dengan jumlah dividen ditambah nilai sekuritas yang dijual. Secara aljabar, pengembalian investasi dapat dinyatakan seperti di bawah ini.
dimana, R = tingkat pengembalian;
Dt = dividen tunai pada akhir periode waktu t,
Pt = harga sekuritas pada periode waktu t;
Pt-1 = harga sekuritas pada periode waktu t-1
Dapat dicatat bahwa istilah dalam tanda kurung dalam pembilang persamaan di atas mewakili keuntungan atau kerugian modal. Jika harga sekuritas pada akhir periode lebih tinggi dari pada awal, dikatakan telah terjadi capital gain.
Sebaliknya, kerugian modal akan terjadi jika harga akhir lebih rendah dari harga awal. Sekalipun capital gain tidak terealisasi karena sekuritasnya tidak dijual, hal yang sama juga harus dipertimbangkan saat menentukan laba atas investasi.
ii. Mempertaruhkan:
Risiko dapat didefinisikan sebagai variabilitas pengembalian yang diharapkan dari investasi tertentu. Semakin besar variabilitasnya, dikatakan semakin berisiko keamanannya dan sebaliknya. Investasi dalam Treasury Bill dengan bunga 8 persen bebas risiko karena jaminan pemerintah. Sebaliknya, investasi saham ekuitas yang tidak menjamin kepastian pengembalian merupakan investasi yang berisiko karena dividen tunai yang diantisipasi dapat terwujud atau tidak.
Beberapa saham lebih berisiko daripada yang lain dan bahkan di tahun-tahun ketika pasar saham secara keseluruhan naik, banyak saham individu mencatat penurunan harga. Oleh karena itu, menaruh semua uang Anda dalam satu saham sangat berisiko. Aset berisiko jarang mendapatkan tingkat pengembalian yang diharapkan. Mereka menghasilkan lebih atau kurang dari yang diharapkan semula. Risiko investasi, kemudian, terkait dengan kemungkinan benar-benar menghasilkan pengembalian yang rendah atau negatif. Semakin tinggi kemungkinan mendapatkan pengembalian yang rendah atau negatif, semakin berisiko investasi tersebut.
Tidak ada investasi yang boleh dilakukan kecuali tingkat pengembalian yang diharapkan cukup tinggi untuk mengkompensasi investor atas risiko yang dirasakan dari investasi tersebut. Oleh karena itu, perlu untuk mengukur tingkat risiko yang terkait dengan investasi.
Risiko suatu investasi dapat dinilai dengan bantuan distribusi probabilitas. Probabilitas suatu kejadian adalah kemungkinan terjadinya suatu kejadian. Jika seorang investor berinvestasi dalam saham, ada kemungkinan 60 persen akan mendapat dividen @ 15 persen di akhir tahun, kemungkinan 20 persen mendapat dividen @ 10 persen.
Jika hasil yang mungkin ini dicantumkan, daftar itu disebut distribusi probabilitas. Distribusi probabilitas ini dapat diringkas dengan mengacu pada pengembalian yang diharapkan dan standar deviasi, seperti yang ditunjukkan pada Tabel 5.1 Yang Diharapkan.
Pengembalian hanyalah rata-rata tertimbang dari kemungkinan pengembalian, dengan bobot probabilitas terjadinya, sehingga, pengembalian yang diharapkan R adalah:
di mana, R i adalah pengembalian untuk kemungkinan ke -i,
Pi adalah probabilitas pengembalian yang terjadi dan
n adalah jumlah total kemungkinan.
Pengembalian yang diharapkan dalam kasus di atas adalah 17 persen.
Agar lebih tepat dan jelas, kita membutuhkan nilai pasti ukuran dispersi atau variabilitas di sekitar pengembalian yang kita harapkan. Salah satu ukuran tersebut adalah Standar deviasi (0). Semakin tinggi standar deviasi pengembalian, semakin besar risiko investasi.
Standar deviasi dapat dinyatakan secara aljabar sebagai:
Di mana √ mewakili akar kuadrat. Kuadrat dari standar deviasi, σ 2 , disebut sebagai varian dari distribusi. Secara operasional, varian probabilitas distribusi pertama kali dihitung dan kemudian akar kuadrat dari angka ini memberi kita standar deviasi.
Tabel 5.1. menunjukkan varian distribusi contoh kita menjadi 0,0297. Mengambil akar kuadrat dari nilai ini, kami menemukan bahwa standar deviasi distribusi adalah 0,172. Dengan demikian, standar deviasi pada dasarnya adalah rata-rata tertimbang dari penyimpangan dari nilai yang diharapkan, dan ini memberikan wawasan tentang seberapa jauh di atas atau di bawah nilai yang diharapkan dari nilai sebenarnya.
Di mana distribusi probabilitas normal, pengembalian aktual akan ±1 standar deviasi dari pengembalian yang diharapkan sebesar 68,26 persen dari waktu. Gambar 5.1. menjelaskan poin ini dan juga menunjukkan situasi untuk ±2.0 dan ± 3.0.
aku ii. Koefisien variasi:
Standar deviasi mengukur dispersi pengembalian yang diharapkan dapat membantu investor untuk membuat pilihan antara dua atau lebih alternatif investasi. Misalnya, seorang investor akan memilih investasi yang memiliki standar deviasi lebih rendah daripada investasi dengan standar deviasi yang lebih tinggi tetapi pengembaliannya tetap sama.
Investor selalu menginginkan pengembalian sebanyak mungkin dan risiko sesedikit mungkin. Tetapi masalah terkait yang mengganggu investor adalah salah satu dari dua investasi yang harus dia pilih jika yang satu memiliki pengembalian yang diharapkan lebih tinggi sementara standar deviasi yang lebih rendah. Demikian juga, masalah muncul ketika alternatif berbeda dalam ukuran.
Misalnya, ada dua proyek, X dan Y, yang memiliki distribusi probabilitas normal pengembalian satu tahun, dengan karakteristik sebagai berikut:
Berdasarkan standar deviasi, kita dapat menyimpulkan secara keliru bahwa proyek Y lebih berisiko daripada proyek X. Namun, dalam kaitannya dengan ukuran pengembalian yang diharapkan, proyek A memiliki variasi yang lebih besar. Dengan demikian, untuk menilai besarnya risiko proyek, ukuran proyek perlu disesuaikan. Untuk tujuan ini, teknik statistik lain harus digunakan.
Teknik ini adalah ‘Koefisien Variasi’ (CV) yang dihitung dengan membagi standar deviasi dengan pengembalian yang diharapkan:
Dengan bantuan CV, seorang investor dapat dengan tepat menduga risiko per unit pengembalian dan dengan demikian dapat membandingkan pengembalian yang diharapkan pada dua proyek alternatif untuk mencapai keputusan yang lebih logis. Semakin tinggi CV, semakin besar risiko relatif dari investasi tersebut. Dengan menggunakan CV sebagai ukuran risiko, proyek A dengan CV distribusi pengembalian 0,66 dianggap lebih berisiko daripada proyek B, dengan CV 0,33.
iv. Penghindaran Risiko dan Pengembalian yang Diperlukan:
Sebagian besar investor menghindari risiko dan tentu saja rata-rata investor menghindari risiko sehubungan dengan uangnya. Seorang investor menolak risiko jika dia memilih investasi yang kurang berisiko. Penghindaran risiko berimplikasi pada harga sekuritas dan tingkat pengembalian. Hal lain dianggap sama, risiko keamanan yang lebih tinggi menyertai harga yang lebih rendah dan pengembalian yang diminta lebih tinggi.
Untuk menjelaskan pengaruh penghindaran risiko terhadap harga sekuritas, mari kita asumsikan saham perusahaan X dan Y dijual seharga Rs. 100 per saham dan masing-masing memiliki tingkat pengembalian yang diharapkan sebesar 20 persen. Investor menghindari risiko. Mereka akan membeli saham X karena risikonya lebih kecil dan mulai menjual saham Y untuk membeli saham X. Hal ini akan mengakibatkan risiko harga saham X dan penurunan harga saham Y.
Perubahan harga saham kedua perusahaan tersebut akan menyebabkan perubahan tingkat pengembalian yang diharapkan atas sekuritas tersebut. Misalnya, saham X ditawar dari Rs. 100 menjadi Rp. 10, sementara harga saham Y turun dari Rs. 100 menjadi Rp. 75. Akibatnya, pengembalian yang diharapkan X akan turun menjadi 10 persen, sedangkan pengembalian yang diharapkan Y akan naik menjadi 20 persen. Selisih pengembalian, 20%—10% = 10%, adalah premi risiko (RP). RP mewakili kompensasi tambahan yang dibutuhkan investor untuk menanggung risiko tambahan saham Y.
Dengan demikian, investasi berisiko di pasar yang didominasi oleh investor penghindar risiko, harus menawarkan pengembalian yang diharapkan lebih tinggi daripada investasi yang kurang berisiko sehingga menarik orang untuk membeli dan menahannya. Investor yang mencari risiko rendah harus bersedia menerima pengembalian yang lebih rendah. Jadi, tidak ada makan siang gratis dalam hal investasi. Jika situasi ini tidak terjadi, jual beli di pasar akan memaksanya terjadi.
Karena skor utilitas untuk B lebih tinggi dari A, investor akan memilihnya.
- Renault Manufacturing Ltd. memperkirakan pengembalian bagiannya dengan distribusi probabilitas berikut:
Hitung pengembalian yang diharapkan untuk Renault
Penyelesaian:
Pengembalian yang Diharapkan
- Informasi berikut tersedia untuk dua perusahaan:
(a) Hitunglah korelasi antara kedua saham tersebut
(b) Berapa pengembalian dan risiko yang diharapkan dari portofolio di mana X dan Y digabungkan dalam proporsi yang sama?
Penyelesaian:
(a) Korelasi (r) = Kovarian dari x dan y/σx σy
= 120/(10 × 10) = 1,20
(b) Pengembalian yang diharapkan = W × X pengembalian x + Wy X pengembalian y
=0,5 × 20% + 0,5 × 25% = 22,5%
(c) Risiko (0) = (W 2 X0 2 + W 2 y0 2 y+2PXyWX0X, Wy0y) 1/2
= [(0,5 X 20%) 2 + (0,5 X 25) 2 + 20 X 120%] 1/2
= (100 + 193,75 + 240) 1/2
= 23%