(A) Keputusan Investasi di Sektor Swasta:
Pengalaman perusahaan industri di sektor swasta disorot.
Tujuan Perusahaan:
Empat tujuan berikut ini memainkan peran penting di mana keputusan belanja modal diambil di industri India.
Mereka:
(i) Memaksimalkan persen laba atas investasi;
(ii) Untuk memaksimalkan pendapatan agregat;
(iii) Untuk mencapai tingkat pertumbuhan pendapatan yang diinginkan; dan
(iv) Memaksimalkan harga saham biasa.
Dari empat tujuan di atas, (i), dan (ii) adalah tujuan yang paling disukai. Ada alasan untuk percaya bahwa, sebagian besar, eksekutif bisnis menyukai tujuan yang dapat diterjemahkan ke dalam tujuan yang dapat diukur secara eksplisit di India.
Periode Perencanaan:
Dalam kebanyakan kasus, jangka waktu perencanaan biasanya pendek, yaitu dua sampai lima tahun. Tetapi ada kasus di mana jangka waktu sepuluh tahun tercakup. Durasi Periode Perencanaan yang pendek mungkin disebabkan oleh banyak ketidakpastian yang disebabkan oleh lingkungan bisnis yang khas, yaitu. kenaikan tingkat harga, kekurangan daya, kelangkaan bahan dll.
Organisasi:
Organisasi dan penyaringan pertama dilakukan di tingkat pabrik di mana terdapat lini produk yang ada. Tetapi dalam hal lini produk baru, itu dilakukan di tingkat pusat atau atas. Prosesnya adalah ‘top-down’ bukan ‘bottom-up’. Dengan kata lain, dalam 80% kasus Dewan Direksi mengambil keputusan akhir tentang belanja modal, sedangkan dalam 20% kasus, ketua mengambil keputusan akhir untuk proposal belanja modal.
Teknik Evaluasi:
Telah disorot di atas bahwa berbagai metode dipertimbangkan untuk mengevaluasi keputusan investasi:
(1) Accounting Rate of Return (ARR);
(2) Pay Back Period (PB);
(3) Nilai Sekarang Bersih (NPV);
(4) Tingkat Pengembalian Internal (IRR);
(5) (Bersih) Nilai Terminal (TV).
Sekarang muncul pertanyaan teknik mana yang digunakan di India.
Informasi berikut tersedia dari bukti empiris yang dibuat sejauh ini:
(a) Sebagian besar perusahaan sektor swasta, terutama yang berada di lini produk baru, bergantung pada lebih dari satu teknik, yaitu mereka menggunakan kombinasi berbagai teknik yang disebutkan di atas.
(b) Ada beberapa perusahaan besar yang tidak menggunakan teknik DCF karena (i) terlalu banyak kecanggihan, (ii) keberadaan pasar penjual.
(c) Metode yang paling banyak diterima adalah teknik ARR untuk menilai keputusan investasi modal dan PB dianggap sebagai metode pendukung.
Tingkat Cut-off:
Bagian awal dari penelitian ini telah digarisbawahi bahwa kriteria keuangan dasar yang diterima secara universal dalam manajemen keuangan adalah tingkat cut-off yang juga dikenal sebagai biaya modal.
Tingkat cut-off dapat dihitung dengan bantuan metode:
(i) Biaya Dana;
(ii) Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang;
(iii) Tingkat Pengembalian Historis;
(iv) Tingkat Cut-off Sewenang-wenang.
Di India, metode yang diterapkan untuk menentukan Biaya Modal sebenarnya bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lainnya. ‘Biaya modal rata-rata tertimbang’, metode yang benar secara teoritis, secara bertahap direalisasikan. Selain itu, sejumlah besar perusahaan menggunakan cut-off rate yang ditetapkan secara sewenang-wenang oleh manajemen. Sekelompok perusahaan dengan profitabilitas tinggi menggunakan ‘biaya dana’ untuk membiayai pengeluaran hanya karena relatif mudah bagi mereka untuk mengatur dana untuk membiayai proposal belanja modal jika diperlukan.
Aspek Lain:
Penjatahan Modal:
Dari bukti empiris ditemukan bahwa, dalam banyak kasus, lini produk yang ada dibiayai dari sumber internal sedangkan lini produk baru dibiayai dari sumber internal maupun eksternal, khususnya pinjaman berjangka yang merupakan yang termurah. Itulah sebabnya penjatahan modal tampaknya tidak menjadi masalah dalam penganggaran modal di industri India. Menurut para eksekutif perusahaan tersebut, untuk menghimpun dana bukan kendala, kendala satu-satunya adalah kebijakan pemerintah.
Risiko Proyek:
Analisis risiko dan ketidakpastian dalam penganggaran modal telah dijelaskan sebelumnya.
Aspek risiko manajemen modal memiliki dimensi sebagai berikut:
(a) Konsep manajemen risiko proyek;
(b) Pendekatan untuk memasukkan risiko proyek ke dalam keputusan;
(c) Metode untuk mengurangi risiko.
Menurut perusahaan industri, faktor utamanya adalah:
(1) Ketidakpastian ketersediaan input;
(2) Ketidakpastian di Pemerintah. Aturan;
(3) Ketidakpastian jangka waktu pengembalian;
(4) Ketidakpastian tentang potensi pasar;
(5) Ketidakmampuan untuk memprediksi faktor kunci.
(1) dan (2) bukan faktor risiko penting di India.
Saat ini, sebagian besar perusahaan India mengikuti satu atau lebih metode melawan penggabungan risiko:
(1) Paket gaji yang lebih pendek (untuk proyek berisiko);
(2) Tingkat cut-off yang lebih tinggi;
(3) Analisis Sensitivitas.
Dua yang pertama banyak digunakan di India.
Kontrol:
Sekitar dua pertiga perusahaan menggunakan audit pascapenyelesaian untuk mengendalikan belanja modal di India meskipun terdapat variasi yang besar dalam kualitas dan isi audit pascapenyelesaian. Sepertiga perusahaan yang tersisa mengendalikan pengeluaran modal mereka dengan bantuan laporan berkala dan penilaian kinerja.
Kesimpulan:
Sangat menarik untuk dicatat bahwa terdapat kesenjangan yang lebar antara teori penilaian investasi dan praktik industri aktual di perusahaan sektor swasta di India. Karya Profesor Porwal menyatakan bahwa sebagian besar usaha besar Sektor Swasta membutuhkan perencanaan belanja modal yang beralasan. Selama akhir 1960-an dan awal 1970-an, penerapan teknik DCF (khususnya metode NPV dan IRR) diperkenalkan. Tapi india selalu tertinggal.
Alasan signifikan adalah:
(i) Keberadaan pasar penjual; dan
(ii) Kebijakan pemerintah membatasi ekspansi.
Oleh karena itu pemerintah harus memberikan ruang yang lebih baik untuk peluang investasi di sektor swasta/perusahaan tentang review perizinan, kontrol dan kebijakan restriktif lainnya.
(B) Keputusan Investasi di Sektor Publik/Perusahaan Publik meningkat di India:
Studi ini menyoroti keputusan belanja modal di sektor publik yang diambil . Keputusan penganggaran modal sektor publik adalah keputusan investasi industri publik pemerintah dimana sejumlah lembaga pemerintah terlibat dalam proses pengambilan keputusan.
Pada saat yang sama, keputusan diatur oleh pedoman dan arahan yang dikeluarkan oleh pemerintah.
Kami menangani hanya dua aspek:
(a) Pedoman Keputusan Investasi, dan
(b) Praktek Industri
(a) Pedoman Keputusan Investasi:
Hingga tahun 1965, tidak ada pedoman keputusan investasi oleh perusahaan publik yang dikeluarkan oleh Pemerintah India. Dengan demikian, kementerian yang bertanggung jawab atas berbagai usaha publik menyiapkan laporan proyek untuk berbagai usaha industri dengan ‘Metode Trial and Error’. Akibatnya, perhatian ditarik oleh berbagai lembaga konsultan dan individu terhadap kekurangan dalam analisis ekonomi, variasi pendekatan yang luas, dll.
Pada tahun 1965 Manual Studi Kelayakan untuk Proyek Sektor Publik disiapkan bersama oleh sebuah perusahaan konsultan Amerika dan Komite Rencana Proyek dari Komisi Perencanaan, Pemerintah India. Manual tersebut diterbitkan oleh Komisi Perencanaan dan dikeluarkan untuk usaha sektor publik. Pedoman ini harus diikuti untuk keputusan investasi oleh perusahaan sektor publik di India.
Tujuan:
Tujuan penting dari manual ini adalah:
(1) Mengembangkan metode perencanaan dan penilaian proyek yang sistematik dan komprehensif; dan
(2) Untuk menyarankan prosedur yang benar dan sistematis untuk membuat keputusan investasi.
Manual dibagi menjadi dua bagian:
Bagian I:
Ini memberikan garis besar dan definisi fase persetujuan utama yang mengarah ke dimulainya konstruksi. Ini juga mengungkapkan tujuan yang harus diingat dalam mempersiapkan studi kelayakan. Ia mengklaim untuk memeriksa praktik penganggaran modal saat ini dalam usaha sektor publik.
Bagian II:
Manual ini dikhususkan untuk manajemen dan elaborasi teknik pelaksanaan studi kelayakan.
Tahapan dalam Perumusan Proyek:
Menurut Manual, pengembangan sistematis suatu proyek, sebelum masa konstruksi aktual, harus terdiri dari tiga tahap formal:
(a) Perumusan Proyek Awal;
(b) Studi Kelayakan; dan
(c) Laporan Proyek.
(a) Perumusan Proyek Awal:
Ini tidak lain adalah tahap inisiasi proposal proyek. Ini memiliki dua tujuan (i) untuk menentukan jumlah dan ukuran produk yang dibutuhkan untuk memenuhi target rencana di salah satu sektor industri; (ii) untuk menunjukkan kelayakan dari setiap proyek yang direkomendasikan.
Tugas tersebut harus dilakukan oleh kementerian administratif terkait atau beberapa kelompok penanggung jawab lainnya. Laporan ini disiapkan untuk menjadi dokumen diskusi untuk pertimbangan Komisi Perencanaan dan Kementerian Administrasi. Keputusan apakah studi kelayakan harus dipertimbangkan atau tidak, hanya diambil berdasarkan analisis awal.
Elemen utama dari perkiraan awal kelayakan adalah:
(a) Permintaan atas produk dan posisinya dalam pembangunan ekonomi;
(b) Kelayakan teknis awal;
(c) Lokasi alternatif;
(d) Total biaya (modal) dan profitabilitas komersial; dan
(e) Manfaat nasional dari proyek.
(b) Studi Kelayakan:
Studi kelayakan, tahap selanjutnya dalam perumusan proyek, adalah bagian terpenting dari analisis proyek karena persetujuan proyek dan pembagian devisa untuk tujuan tersebut bergantung padanya. Studi ini disiapkan untuk mengukur ukuran, lokasi, pola produk, dan proses yang paling ekonomis untuk dipilih untuk proyek tersebut.
Pada tingkat analisis ini, pengembangan teknis proyek dilakukan sejauh yang diperlukan untuk mengevaluasi aspek ekonomi komersial dan nasional. Pada tingkat ini, semua alternatif diperiksa dengan baik dan satu proyek jelas muncul sebagai proyek yang paling ekonomis.
Manual menyarankan analisis rinci dan komprehensif dari aspek-aspek berikut dan merekomendasikan teknik untuk tujuan tersebut:
(i) Analisis permintaan;
(ii) Penetapan harga;
(iii) Pengembangan teknis proyek;
(iv) Lokasi proyek;
(v) Perkiraan biaya proyek;
(vi) Analisis profitabilitas; dan
(vii) Manfaat ekonomi nasional.
Dampak dari teknik di atas tidak dibahas secara rinci di sini. Hanya no.(vi), yaitu analisis profitabilitas, karena memiliki kaitan langsung, dibahas selanjutnya .
Analisis Profitabilitas:
Aspek terpenting dari studi kelayakan yang disarankan oleh Manual adalah analisis profitabilitas komersialnya.
Manual telah mencantumkan metode berikut sebagai indeks profitabilitas:
- Kriteria Pengembalian Investasi:
(a) Pengembalian Rata-Rata atas Investasi Awal;
(b) Pengembalian Rata-Rata atas Investasi Rata-Rata;
(c) Pengembalian Produksi Penuh atas Investasi Awal.
- Periode Bayar Kembali.
- Indeks Arus Kas yang Didiskon:
(a) Metode nilai sekarang;
(b) Metode Tingkat Pengembalian Internal.
Manual telah merekomendasikan bahwa profitabilitas komersial harus dihitung dengan mengadopsi dua metode secara bersamaan.
Mereka:
(i) Pengembalian Rata-Rata atas Metode Investasi Asli dari kategori indeks pertama; dan
(ii) Metode nilai sekarang dari indeks kategori kedua.
Manual juga menyarankan bahwa biaya modal harus didasarkan pada ‘tingkat atau pengembalian yang diinginkan’ yang ditetapkan oleh Reserve Bank of India dan Komisi Perencanaan dalam perkiraan. Ini menunjukkan bahwa 12% adalah tingkat pengembalian yang diinginkan untuk industri sektor publik. Tetapi Manual mengakui bahwa harus ada tarif yang berbeda untuk industri yang berbeda.
(c) Laporan Proyek:
Laporan proyek disusun seperti yang disiapkan oleh ‘otoritas proyek’ setelah persetujuan studi kelayakan oleh pemerintah meskipun tidak memerlukan persetujuan dari pemerintah.
Namun, perlunya laporan semacam itu dijelaskan dalam Manual:
Meskipun pengembangan teknis tersebut telah dilakukan dalam studi kelayakan, umumnya informasi yang dikembangkan tidak cukup untuk membuat rencana dan perkiraan teknis yang terperinci dan kontrak penerusan.’ Ini adalah pekerjaan yang dilakukan setelah studi kelayakan disetujui dan didokumentasikan dalam laporan proyek.
Ada dua elemen dalam perencanaan proyek:
(i) Keseluruhan Perencanaan Proyek, dan
(ii) Perencanaan Kontrak Terperinci.
(i) Keseluruhan Perencanaan Proyek:
Ini termasuk persiapan jadwal kerja untuk konstruksi proyek, keputusan tentang jenis peralatan yang digunakan, tata letak pabrik yang terperinci dan gambar konstruksi awal, dll.
(ii) Perencanaan Kontrak Terperinci:
Ini mengungkapkan ruang lingkup dan tujuan dari setiap kontrak, jadwal terperinci tentang mereka dan keterkaitan di antara mereka.
(B) Praktek Industri di Sektor Publik:
Praktik penganggaran modal di perusahaan publik di India tidak sesuai dengan pedoman yang dibingkai dalam Manual Studi Kelayakan. Studi ini sebenarnya didasarkan pada studi yang dilakukan oleh Raj dan lainnya. Laporan kelayakan tidak disiapkan sesuai dengan cara yang disarankan oleh Manual.
Ini diungkapkan dari:
(1) Semua unsur tidak tercakup dalam laporan kelayakan yang disusun oleh badan usaha umum. Misalnya, NEBA (Analisis Manfaat Ekonomi Nasional) tidak termasuk dalam laporan kelayakan apa pun. Bahkan organisasi seperti BPE (Biro Perusahaan Umum) dan PC (Komisi Perencanaan) yang telah menyiapkannya, tidak memiliki gambaran yang jelas tentang hal itu.
(2) Teknik Discounted Cash Flow (DCF) sangat jarang diikuti. Yang benar-benar mengikuti adalah atas inisiatif Badan Usaha Milik Negara (BPE) dan bukan atas inisiatif sendiri.
(3) Analisis permintaan sangat jarang dilakukan oleh perusahaan itu sendiri atau oleh Kementerian Administrasi. Namun, mereka bergantung pada proyeksi yang dibuat oleh lembaga eksternal, (yaitu Komisi Perencanaan dan Direktorat Jenderal Bina Teknik (DJP).
(4) Penetapan harga jual, pengaruh harga terhadap permintaan, lokasi dll. dan pentahapan waktu permintaan yang disarankan dalam manual tidak diikuti.
(5) Dalam sebagian besar kasus, analisis ‘manfaat ekonomi nasional’ tidak disertakan dalam laporan kelayakan.
Namun, wilayah yang telah mendapatkan cakupan yang baik dalam laporan kelayakan menyatakan aspek teknis dari proyek tersebut. Namun, pada saat yang sama, aspek keuangan, komersial dan ekonomi diabaikan atau tidak dianggap penting sesuai dengan pedoman yang ditentukan oleh Manual. Biaya-manfaat nasional benar-benar diabaikan.
Perbedaan antara pedoman yang ditentukan oleh Manual dan praktik penganggaran modal saat ini oleh perusahaan publik terutama disebabkan oleh faktor-faktor berikut:
(a) Banyak eksekutif di perusahaan sektor publik tidak mengetahui keberadaan Manual untuk menyiapkan laporan kelayakan tersebut, yaitu, mereka bahkan belum mendengar tentang keberadaannya. Meskipun sejumlah besar salinan telah dikeluarkan oleh Komisi Perencanaan untuk berbagai perusahaan publik, menarik untuk dicatat bahwa baik keberadaan Manual maupun isinya tidak diketahui oleh para eksekutif perusahaan sektor publik. Manual ini sudah lama tidak digunakan oleh Kementerian Administrasi hanya karena konflik pribadi di antara pejabat tinggi pemerintah.
(b) Saat menyiapkan laporan kelayakan dan laporan proyek terperinci, para insinyur dan staf teknis memainkan peran paling penting, yaitu peran utama yang ditunjukkan oleh eksekutif keuangan. Karena ketidakseimbangan dalam partisipasi, tidak ada cakupan yang memadai dari aspek komersial, keuangan dan ekonomi dalam laporan kelayakan. Dengan demikian, tanpa adanya kerja tim yang baik, hasil yang diinginkan tidak dapat diharapkan.
(c) Ketidaksesuaian antara pedoman dan praktik di antara perusahaan publik dapat berupa kecakapan, yang diperlukan dalam berbagai mata pelajaran, yaitu. ekonomi, pemasaran, keuangan, teknik dll, untuk mendapatkan laporan studi kelayakan. Di tingkat perusahaan atau proses pengambilan keputusan lainnya, keahlian seperti itu hampir tidak ada. Tidak perlu disebutkan bahwa, dalam analisis keuangan, keputusan investasi modal perusahaan sektor publik adalah keputusan investasi industri publik Pemerintah.
Akibatnya, beberapa instansi Pemerintah terkait dengan proses pengambilan keputusan. Kita semua tahu bahwa sebagian besar eksekutif termasuk pengambil keputusan adalah pegawai pemerintah dan mereka tidak memiliki pengetahuan, pelatihan atau pengalaman yang memadai tentang penganggaran modal.
Dengan demikian, Manual yang disiapkan oleh sekelompok konsultan manajemen yang canggih mungkin tidak dapat dipahami oleh karyawan yang tidak berpengalaman tersebut. Sebab, mereka adalah para insinyur atau akuntan yang diambil dari Audit and Accounts Service Pemerintah India yang sebenarnya hanya mengenal prosedur dan sistem akuntansi Pemerintah. Beberapa pejabat senior Pemerintah dan beberapa politikus ditunjuk sebagai Dewan Direksi perusahaan publik.
Akibatnya, di tingkat Kementerian Administrasi, Kementerian Keuangan, Kementerian Perindustrian, dan Komisi Perencanaan, eksekutif senior diambil dari Layanan Administrasi Pusat. Kabinet Pemerintah India yang menganalisis proyek-proyek investasi besar, dan Parlemen yang menyetujui proyek tersebut, tidak terdiri dari para ahli yang jasanya dapat digunakan secara efektif tetapi, sebaliknya, hanya terdiri dari para politisi. Oleh karena itu, sulit untuk mendapatkan layanan ahli yang disyaratkan oleh pedoman yang disajikan dalam Manual untuk keperluan penyusunan laporan kelayakan.
Kesimpulan:
Kesimpulannya, pengaturan organisasi saat ini untuk keputusan investasi menderita karena:
(a) Tidak tersedianya struktur organisasi yang diperlengkapi secara memadai baik di dalam perusahaan maupun di badan-badan luar;
(b) Personel yang mengambil keputusan penganggaran modal tidak memiliki pelatihan maupun pengalaman yang diperlukan untuk pekerjaan yang mereka lakukan;
(c) Proses pengambilan keputusan terdiri dari komite-komite yang tak terhitung jumlahnya yang terdiri dari personel yang identik, tetapi memiliki ketua yang berbeda;
(d) Pengaturan organisasi sangat kompleks dan melibatkan banyak penundaan dalam pengambilan keputusan;
(e) Susunan organisasi adalah salah satu di mana berbagai unit pemerintah terlibat dan, akibatnya, cocok untuk konflik;
(f) Pada tingkat pengambilan keputusan, tekanan luar yang sangat besar, terutama dari Pemerintah Negara Bagian dan politisi, diberikan kepada para pembuat keputusan yang sebagian besar adalah pegawai negeri; dan
(g) Pegawai negeri senior pemerintah yang sebagian besar terlibat dalam pengambilan keputusan, juga menempati posisi yang sangat berpengaruh di dalam organisasi di tingkat dewan maupun di berbagai Kementerian yang mengendalikan perusahaan-perusahaan ini.
Selain itu, karena perusahaan sektor publik telah memainkan peran yang sangat signifikan dalam pembangunan ekonomi negara kita, peran keputusan penganggaran modal yang tepat tidak dapat terlalu ditekankan. Studi yang dilakukan pada awal tahun 1970-an—di mana kesimpulan ditarik tentang praktik industri—sudah sangat tua. Saat ini, peningkatan yang cukup besar telah dilakukan di negara kita tentang kegiatan perusahaan sektor publik. Sampai ada perbaikan dalam urusan internal dan/atau lingkungan perusahaan, perbaikan tersebut tidak dapat dicapai.
Selain itu, di seluruh negeri, tampaknya ada kesadaran yang tumbuh di antara para pembuat keputusan di semua tingkatan untuk memilih proyek yang tepat. Selain itu, modifikasi/perubahan dapat dilakukan dalam pedoman Manual berdasarkan hasil dan pengalaman masa lalu, untuk peningkatan dan hasil yang lebih baik. Setidaknya, para manajer di perusahaan sektor publik, sementara itu, memperoleh beberapa pengetahuan dan pengalaman—dan mereka dapat diubah menjadi tim pembuat keputusan yang baik setelah beberapa program pelatihan atau pengembangan.