Artikel ini menyoroti metode informal dan formal dalam menyesuaikan risiko perusahaan.
Menyesuaikan Risiko: Metode # 1. Metode Informal:
Ini adalah metode yang paling umum untuk menyesuaikan risiko. Manajer keuangan mengakui bahwa beberapa proyek lebih berisiko daripada yang lain. Dia juga menemukan bahwa proyek berisiko akan menghasilkan lebih dari apa yang dijanjikan proyek bebas risiko atau kurang berisiko.
Untuk memilih proyek yang berisiko lebih besar daripada yang berisiko lebih kecil, manajer keuangan memutuskan berdasarkan subyektif (dengan menggunakan kebijaksanaannya), margin selisih tingkat pengembalian kedua jenis proyek. Cara menetapkan standar ini sangat diketahui secara internal oleh manajer keuangan itu sendiri dan tidak ditentukan.
Menyesuaikan Risiko: Metode # 2. Metode Formal:
Di antara metode formal penyesuaian risiko dalam keputusan penganggaran modal, yang paling populer adalah: Tingkat diskonto yang disesuaikan dengan risiko dan pendekatan setara kepastian.
Tingkat Diskonto yang Disesuaikan dengan Risiko:
Ini adalah pendekatan yang populer untuk membuat penyesuaian risiko dalam penggunaan tingkat diskonto yang berbeda untuk proposal dengan tingkat risiko yang berbeda. Sebuah proyek yang memiliki jumlah risiko normal dan tidak mengubah keseluruhan kompleks risiko perusahaan harus didiskontokan dengan biaya modal. Proyek yang melibatkan lebih dari risiko normal akan didiskontokan pada tingkat yang lebih tinggi dan Gambar. 20.4 menggambarkan skema trade-off tingkat diskonto.
Risiko normal bagi perusahaan diwakili oleh koefisien variasi sebesar 0,30. Investasi yang memiliki tingkat ini akan didiskon dengan biaya modal yang diasumsikan sebesar 12 persen. Pada titik tanpa risiko (di mana koefisien variasi adalah (0) tingkat diskonto adalah 9 persen.
Pada koefisien variasi yang tinggi (1,5), investor akan meminta premi 15 persen di atas tingkat diskonto bebas risiko sebesar 9 persen dan nilai masa depan akan didiskontokan sebesar 24 persen.
Penggunaan pendekatan ini dapat dijelaskan dengan bantuan ilustrasi berikut:
Ilustrasi 1:
Modern Steel Company sedang mempertimbangkan dua proyek yang saling eksklusif.
Pengeluaran investasi yang diharapkan dari proyek-proyek ini adalah Rs. 1.500, informasi arus kas bersih untuk kedua proyek tersebut adalah sebagai berikut:
Proyek mana yang harus dipilih Perusahaan Baja Modern dan mengapa?
Penyelesaian:
Informasi arus kas menunjukkan bahwa Proyek A lebih berisiko daripada Proyek B karena distribusi arus kas yang terakhir normal sementara distribusi arus kas yang pertama condong negatif.
Mengingat perbedaan risiko, manajemen memutuskan untuk mengevaluasi Proyek A dengan tingkat diskonto 14 persen dan Proyek B dengan tingkat diskonto 10 persen sebagai berikut:
Karena Proyek B memiliki PI yang lebih tinggi dibandingkan dengan Proyek A, manajemen harus memilih yang pertama. Menyesuaikan tingkat diskonto sesuai dengan variasi risiko menghasilkan hasil yang bermanfaat. Namun, masalah yang muncul dalam pendekatan tersebut adalah mengenai variasi tingkat diskonto yang justru berhubungan dengan variasi tingkat risiko.
Sejauh ini tidak ada skala yang diterima secara umum yang dapat memandu dalam memungkinkan jumlah persentase tambahan untuk proyek yang membawa sejumlah risiko tertentu dibandingkan dengan proyek yang benar-benar tanpa risiko.
Pendekatan Setara Kepastian :
Metode lain untuk menangani masalah ketidakpastian adalah pendekatan ekuivalen kepastian. Pendekatan ini didasarkan pada premis bahwa investor lebih menyukai kepastian pengembalian daripada ketidakpastian pengembalian. Oleh karena itu, investor yang rasional akan menerima proyek yang lebih berisiko hanya jika mereka menjanjikan pengembalian yang lebih tinggi.
Pada analogi ini, metode ini dilanjutkan dengan menyesuaikan arus kas perusahaan dalam pembilang persamaan net present value. Semakin tinggi tingkat risiko arus kas periode tertentu, semakin besar penyesuaian ke bawah.
Dua langkah berikut diambil untuk mengkompensasi risiko dengan pendekatan ekuivalen kepastian:
(i) Menentukan besarnya risiko yang melekat pada arus kas dengan menggunakan standar deviasi atau koefisien variasi.
(ii) Temukan koefisien ekuivalen kepastian dari setiap arus kas. Ekuivalen kepastian adalah nilai yang bersedia diterima oleh investor sebagai pengganti beberapa nilai ketidakpastian di masa depan. Ini dilakukan melalui konstruksi beberapa variabel buatan dengan mengingat tujuan memaksimalkan nilai variabel.
Koefisien ekuivalen kepastian dapat dicari dengan menggunakan rumus berikut:
at = Arus kas pasti/Arus kas berisiko
Di mana ‘at’ berarti koefisien persamaan kepastian.
Ilustrasi 2 :
Nilai yang diharapkan dari arus kas proyek selama periode tertentu adalah Rs. 20.000. Pengambil keputusan dapat diberikan pilihan antara jumlah ini dan sejumlah arus kas tertentu.
Jika satu peringkat diharapkan nilai arus kas Rs. 20.000 dan arus kas tertentu sebesar Rs. 12.000 sama-sama diinginkan dari sudut pandang utilitas, koefisien ekuivalen kepastian akan menjadi 0,60 {Rs.12.000/Rs. 20.000}. Dengan cara ini koefisien dihitung untuk setiap arus kas.
(iii) Sesuaikan arus kas dalam hal koefisien ekuivalen kepastian.
(iv) Terakhir, kurangi arus kas yang disesuaikan ini ke nilai sekarang dengan menggunakan tingkat diskonto bebas risiko yang selalu lebih kecil daripada biaya modal ketika risiko disesuaikan. Rumus berikut digunakan untuk menyesuaikan nilai sekarang bersih.
Di mana,
at = koefisien ekuivalen kepastian untuk periode ‘t’
Di = arus kas
i = suku bunga bebas risiko.
Dengan demikian, Proyek B lebih unggul dari Proyek A.
Ilustrasi 3 :
Keltron Manufacturing and Spinning sedang mempertimbangkan dua proyek yang saling eksklusif. Perusahaan menggunakan pendekatan ekuivalen kepastian.
Estimasi arus kas dan kepastian ekuivalen untuk setiap proyek adalah sebagai berikut:
Proyek mana yang harus diterima, jika diskon bebas risiko adalah 5 persen.
Oleh karena itu Proyek 2 harus lebih disukai.
Ilustrasi 4:
Modern Compressors Ltd. sedang mempertimbangkan dua proyek investasi yang saling eksklusif.
Aliran arus kas yang diharapkan diberikan sebagai berikut:
Perusahaan menggunakan metode penyesuaian risiko untuk mengevaluasi proyek-proyek berisiko dan memilih tingkat pengembalian yang disyaratkan sebagai berikut:
Proposal mana yang harus diterima oleh Perusahaan?
Penyelesaian:
Dalam masalah ini pertama-tama kita harus menentukan periode pengembalian proyek untuk memastikan tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang sesuai untuk setiap proyek.
- Periode Pembayaran Kembali Proyek A :
Rs.2,50,000/Rs. 72.500 = 3.448
Tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko yang sesuai untuk periode pengembalian 3,448 tahun adalah 10 persen.
- Periode pengembalian untuk Proyek B :
Periode pengembalian proyek B adalah 5 tahun 4 bulan dan tingkat pengembalian yang disesuaikan dengan risiko adalah 12 persen.
Proyek yang memiliki NPV lebih tinggi akan dipilih. Untuk tujuan ini kita akan menghitung NPV arus kas setelah pajak proyek A dan B.
Proyek A harus diterima karena NPV-nya lebih tinggi dari NPV Proyek B.