Mari kita telaah lebih dalam tentang pengertian dan jenis-jenis daya ungkit.
Arti dari Leverage:
Kata ‘leverage’, yang dipinjam dari ilmu fisika, sering digunakan dalam manajemen keuangan.
Obyek penerapannya dilakukan untuk mendapatkan keuntungan finansial yang lebih tinggi dibandingkan dengan beban tetap yang harus dibayar, seperti yang terjadi dalam fisika yaitu mendapatkan keuntungan lebih besar dengan menggunakan kekuatan yang lebih kecil.
Singkatnya, istilah ‘leverage’ digunakan untuk menggambarkan kemampuan perusahaan untuk menggunakan aset atau dana biaya tetap untuk meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham ekuitasnya. Dengan kata lain, leverage adalah penggunaan aset tetap atau dana di mana perusahaan harus memenuhi biaya tetap atau kewajiban suku bunga tetap-terlepas dari tingkat aktivitas yang dicapai, atau tingkat laba operasi yang diperoleh.
Leverage terjadi dalam berbagai tingkatan. Semakin tinggi tingkat leverage, semakin tinggi risiko yang terlibat dalam memenuhi kewajiban pembayaran tetap, yaitu biaya tetap operasi dan biaya modal utang. Namun, pada saat yang sama, profil risiko yang lebih tinggi meningkatkan kemungkinan tingkat pengembalian yang lebih tinggi kepada pemegang saham.
Beberapa definisi diberikan untuk memiliki gagasan yang jelas tentang leverage:
Menurut Ezra Salomo:
“Leverage adalah rasio pengembalian bersih atas ekuitas pemegang saham dan tingkat pengembalian bersih atas kapitalisasi”.
Menurut JC Van Home:
“Leverage adalah penggunaan aset atau dana di mana perusahaan membayar biaya tetap pengembalian tetap.”
Jenis Leverage:
Leverage adalah tiga jenis:
(i) Leverage operasi
(ii) Daya ungkit keuangan dan
(iii) Leverage gabungan
1. Leverage Operasi:
Leverage operasi mengacu pada penggunaan biaya operasi tetap seperti depresiasi, asuransi aset, perbaikan dan pemeliharaan, pajak properti, dll. Dalam operasi perusahaan. Tapi itu tidak termasuk bunga atas modal utang. Semakin tinggi proporsi biaya operasi tetap dibandingkan dengan biaya variabel, semakin tinggi leverage operasi, dan sebaliknya.
Leverage operasi dapat didefinisikan sebagai “kemampuan perusahaan untuk menggunakan biaya operasi tetap untuk memperbesar pengaruh perubahan penjualan pada laba sebelum bunga dan pajak.”
Dalam praktiknya, perusahaan akan memiliki tiga jenis biaya yaitu:
(i) Biaya variabel yang cenderung berubah berbanding lurus dengan perubahan volume kegiatan,
(ii) Biaya tetap yang cenderung tetap terlepas dari variasi volume aktivitas dalam rentang yang relevan dan selama periode waktu tertentu,
(iii) Biaya semi variabel atau semi tetap yang sebagian tetap dan sebagian variabel. Mereka dapat dipisahkan menjadi elemen variabel dan tetap dan termasuk dalam kelompok biaya masing-masing.
Leverage operasi terjadi ketika perusahaan mengeluarkan biaya tetap yang harus dipulihkan dari pendapatan penjualan terlepas dari volume bisnis dalam suatu periode. Dalam perusahaan yang memiliki biaya tetap dalam struktur biaya total, perubahan tertentu dalam penjualan akan menghasilkan perubahan laba operasi atau EBIT perusahaan yang tidak proporsional.
Jika tidak ada biaya tetap dalam struktur biaya total, maka perusahaan tidak akan memiliki leverage operasi. Dalam hal ini, laba operasi atau EBIT bervariasi secara langsung dengan perubahan volume penjualan.
Leverage operasi dikaitkan dengan risiko operasi atau risiko bisnis. Semakin tinggi biaya operasi tetap, semakin tinggi leverage operasi perusahaan dan risiko operasinya. Risiko operasi adalah tingkat ketidakpastian yang dihadapi perusahaan dalam memenuhi biaya operasi tetapnya di mana ada variabilitas EBIT.
Itu muncul ketika ada volatilitas pendapatan perusahaan karena perubahan permintaan, penawaran, lingkungan ekonomi, kondisi bisnis, dll. Semakin besar leverage operasi, semakin besar volume penjualan yang dibutuhkan untuk menutupi semua biaya tetap.
Ilustrasi 1:
Sebuah perusahaan menjual produknya dengan harga Rp. 5 per unit, memiliki biaya operasi variabel Rs. 3 per unit dan biaya operasi tetap sebesar Rs. 10.000 per tahun. Tingkat penjualannya saat ini adalah 20.000 unit. Apa dampaknya terhadap keuntungan jika (a) Penjualan naik 25% dan (b) turun 25%?
(a) Peningkatan penjualan sebesar 25% (dari 20.000 unit menjadi 25.000 unit) menghasilkan peningkatan EBIT sebesar 33 1/3% (dari Rs. 30.000 menjadi Rs. 40.000).
(b) Penurunan penjualan sebesar 25% (dari 20.000 unit menjadi 15.000 unit) menghasilkan penurunan EBIT sebesar 33 1/3% (dari Rs. 30.000 menjadi Rs. 20.000).
Ilustrasi di atas dengan jelas menunjukkan bahwa ketika perusahaan memiliki biaya operasi tetap, peningkatan volume penjualan menghasilkan peningkatan EBIT yang lebih dari proporsional. Demikian pula, penurunan tingkat penjualan memiliki efek sebaliknya. Pengungkit operasi sebelumnya dikenal sebagai pengungkit yang menguntungkan, sedangkan yang kedua dikenal sebagai pengungkit yang tidak menguntungkan.
Tingkat Leverage Operasi:
Laba sebelum bunga dan pajak (yaitu, EBIT) berubah dengan kenaikan atau penurunan volume penjualan. Operating leverage digunakan untuk mengukur pengaruh variasi volume penjualan terhadap tingkat EBIT.
Rumus yang digunakan untuk menghitung leverage operasi adalah:
Tingkat pengungkit operasi yang tinggi diterima saat penjualan meningkat yaitu, kondisi pasar yang menguntungkan, dan tidak diinginkan saat penjualan turun. Karena, tingkat pengungkit operasi yang lebih tinggi berarti biaya tetap operasi yang relatif tinggi untuk pemulihan yang membutuhkan volume penjualan yang lebih besar.
Tingkat leverage operasi juga diperoleh dengan menggunakan rumus berikut:
Derajat leverage operasi (DOL) = Persentase perubahan EBIT / Persentase Perubahan Unit Terjual
Nilai degree of operating leverage harus lebih besar dari 1. Jika nilainya sama dengan 1 maka tidak ada operating leverage.
Pentingnya Leverage Operasi:
Pentingnya leverage operasi:
- Memberikan gambaran tentang dampak perubahan penjualan terhadap laba operasi perusahaan.
- Leverage operasi tingkat tinggi memperbesar efek pada EBIT untuk perubahan kecil dalam volume penjualan.
- Tingkat leverage operasi yang tinggi menunjukkan peningkatan laba operasi atau EBIT.
- Leverage operasi yang tinggi dihasilkan dari adanya jumlah biaya tetap yang lebih tinggi dalam struktur biaya total suatu perusahaan yang membuat margin keselamatan menjadi rendah.
- Leverage operasi yang tinggi menunjukkan jumlah penjualan yang lebih tinggi yang diperlukan untuk mencapai titik impas.
- Biaya operasi tetap yang lebih tinggi dalam struktur biaya total suatu perusahaan mendorong leverage operasi yang lebih tinggi dan risiko operasinya.
- Leverage operasi yang lebih rendah memberikan bantalan yang cukup bagi perusahaan dengan memberikan margin keamanan yang tinggi terhadap variasi penjualan.
- Analisis leverage operasi perusahaan yang tepat berguna bagi manajer keuangan.
2. Leverage Finansial:
Leverage keuangan terutama berkaitan dengan kegiatan keuangan yang melibatkan penggalangan dana dari sumber yang perusahaan harus menanggung biaya tetap seperti biaya bunga, biaya pinjaman, dll. Sumber-sumber ini termasuk hutang jangka panjang (yaitu surat utang, obligasi, dll. ) dan modal saham preferensi.
Modal utang jangka panjang membawa tingkat bunga tetap kontraktual dan pembayarannya wajib terlepas dari fakta apakah perusahaan memperoleh laba atau tidak.
Karena penyedia hutang memiliki klaim sebelumnya atas pendapatan dan aset perusahaan atas pemegang saham ekuitas, tingkat bunga mereka umumnya lebih rendah daripada pengembalian yang diharapkan pada pemegang saham ekuitas. Selanjutnya, bunga atas modal hutang adalah biaya yang dapat dikurangkan dari pajak.
Kedua fakta ini mengarah pada pembesaran tingkat pengembalian modal saham ekuitas dan karenanya laba per saham. Dengan demikian, pengaruh perubahan laba operasi atau EBIT terhadap laba per saham ditunjukkan oleh financial leverage.
Menurut Gitman, leverage keuangan adalah “kemampuan perusahaan untuk menggunakan beban keuangan tetap untuk memperbesar dampak perubahan EBIT terhadap laba per saham perusahaan”. Dengan kata lain, leverage keuangan melibatkan penggunaan dana yang diperoleh dengan biaya tetap dengan harapan meningkatkan pengembalian ke pemegang saham ekuitas.
Leverage keuangan yang menguntungkan atau positif terjadi ketika perusahaan menghasilkan lebih banyak aset/investasi yang dibeli dengan dana tersebut, daripada biaya tetap penggunaannya. Leverage yang tidak menguntungkan atau negatif terjadi ketika perusahaan tidak menghasilkan sebanyak biaya dana.
Dengan demikian pemegang saham mendapatkan keuntungan di mana perusahaan memperoleh tingkat pengembalian yang lebih tinggi dan membayar tingkat pengembalian yang lebih rendah kepada pemasok dana jangka panjang. Selisih antara pendapatan dari aset dan biaya tetap atas penggunaan dana masuk ke pemegang saham ekuitas. Oleh karena itu, leverage keuangan juga disebut sebagai ‘trading on equity’.
Leverage keuangan dikaitkan dengan risiko keuangan. Risiko keuangan mengacu pada risiko perusahaan tidak mampu menutupi biaya keuangan tetap karena variasi EBIT. Dengan kenaikan beban keuangan, perusahaan juga diharuskan menaikkan tingkat EBIT yang diperlukan untuk memenuhi beban keuangan. Jika perusahaan tidak dapat menutupi pembayaran keuangan ini, secara teknis dapat dipaksa untuk dilikuidasi.
Ilustrasi 2:
One-up Ltd. memiliki Modal Saham Ekuitas sebesar Rs. 5,00,000 dibagi menjadi saham dari Rs. 100 masing-masing. Ia ingin meningkatkan lebih lanjut Rs. 3,00,000 untuk skema ekspansi-cum-modernisasi.
Perseroan merencanakan alternatif pembiayaan sebagai berikut:
(i) Dengan menerbitkan Saham Bersifat Ekuitas saja.
(ii) Rp. 1,00,000 dengan menerbitkan Saham Ekuitas dan Rs. 2,00,000 melalui Surat Utang @ 10% per tahun.
(iii) Dengan menerbitkan Surat Utang hanya sebesar 10% per tahun.
(iv) Rp. 1,00,000 dengan menerbitkan Saham Ekuitas dan Rs. 2.00.000 dengan menerbitkan 8% Saham Preferensi.
Anda diharuskan untuk menyarankan alternatif terbaik dengan memberikan komentar Anda dengan asumsi bahwa taksiran laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) setelah ekspansi adalah Rs. 1,50,000 dan tarif pajak perusahaan 35%.
Dalam contoh di atas, kami mengambil laba operasi (EBIT = Rs. 1.50.000) konstan untuk rencana pembiayaan alternatif. Hal ini menunjukkan bahwa laba per saham (EPS) meningkat seiring dengan peningkatan proporsi modal hutang (debenture) terhadap total modal yang digunakan oleh perusahaan, tingkat EBIT perusahaan dianggap konstan.
Rencana Pembiayaan I tidak menggunakan modal hutang sehingga Laba per Saham rendah. Rencana Pembiayaan III, yang melibatkan 62,5% saham biasa dan 37,5% surat utang, adalah yang paling menguntungkan sehubungan dengan EPS (Rs. 15,60). Perbedaan Rencana Pembiayaan II dan IV disebabkan bunga utang dapat dikurangkan dari pajak sedangkan dividen saham preferen tidak.
Oleh karena itu, alternatif pembiayaan III harus diterima sebagai campuran hutang dan ekuitas yang paling menguntungkan oleh One-up Ltd. Company.
Tingkat Leverage Pembiayaan:
Leverage pembiayaan adalah ukuran perubahan laba operasi atau EBIT pada tingkat laba per saham.
Itu dihitung sebagai:
Leverage keuangan = Persentase perubahan EPS / Persentase perubahan EBIT = Kenaikan EPS / EPS / Kenaikan EBIT/EBIT
Leverage keuangan pada setiap tingkat EBIT disebut derajatnya. Ini dihitung sebagai rasio EBIT terhadap laba sebelum pajak (EBT).
Tingkat leverage keuangan (DFL) = EBIT / EBT
Nilai degree of financial leverage harus lebih besar dari 1. Jika nilai degree of financial leverage adalah 1, maka tidak akan ada financial leverage. Semakin tinggi proporsi modal hutang terhadap total modal yang digunakan oleh suatu perusahaan, semakin tinggi tingkat leverage keuangan dan sebaliknya.
Sekali lagi, semakin tinggi tingkat leverage keuangan, semakin besar risiko keuangan yang terkait, dan sebaliknya. Di bawah kondisi pasar yang menguntungkan (ketika EBIT dapat meningkat) perusahaan yang memiliki tingkat leverage keuangan yang tinggi akan berada dalam posisi yang lebih baik untuk meningkatkan pengembalian ekuitas atau laba per saham.
Pentingnya Leverage Finansial:
Leverage keuangan menunjukkan pengaruh perubahan EBIT terhadap laba per saham. Jadi itu memainkan peran penting dalam keputusan pembiayaan suatu perusahaan dengan tujuan memaksimalkan kekayaan pemilik.
Pentingnya leverage keuangan:
- Membantu manajer keuangan untuk merancang struktur modal yang optimal. Struktur modal optimal menyiratkan bahwa kombinasi utang dan ekuitas di mana biaya modal keseluruhan minimum dan nilai perusahaan maksimum.
- Meningkatkan laba per saham (EPS) serta risiko keuangan.
- Leverage keuangan yang tinggi menunjukkan adanya biaya tetap keuangan yang tinggi dan risiko keuangan yang tinggi.
- Membantu menyeimbangkan antara risiko keuangan dan pengembalian dalam struktur modal.
- Menunjukkan kelebihan pengembalian investasi atas biaya tetap atas penggunaan dana.
- Merupakan alat penting di tangan manajer keuangan saat menentukan jumlah utang dalam struktur modal perusahaan.
3. Leverage Gabungan:
Leverage operasi menunjukkan risiko operasi dan diukur dengan persentase perubahan EBIT karena persentase perubahan penjualan. Leverage keuangan menunjukkan risiko keuangan dan diukur dengan persentase perubahan EPS karena perubahan persentase EBIT.
Pengungkit operasi dan keuangan sangat berkaitan dengan memastikan kemampuan perusahaan untuk menutupi biaya tetap atau kewajiban suku bunga tetap, jika kita menggabungkannya, hasilnya adalah pengungkit total dan risiko yang terkait dengan pengungkit gabungan dikenal sebagai risiko total. Ini mengukur pengaruh persentase perubahan penjualan terhadap persentase perubahan EPS.
Tingkat Leverage Gabungan:
Leverage gabungan dapat diukur dengan bantuan rumus berikut:
Leverage Gabungan = Leverage operasi x Leverage keuangan
Leverage gabungan mungkin menguntungkan atau tidak menguntungkan. Akan menguntungkan jika penjualan meningkat dan tidak menguntungkan ketika penjualan menurun. Ini karena perubahan penjualan akan menghasilkan lebih dari pengembalian proporsional dalam bentuk EPS. Sebagai aturan umum, perusahaan yang memiliki leverage operasi yang tinggi harus memiliki leverage keuangan yang rendah dengan memilih pembiayaan ekuitas, dan sebaliknya dengan memilih pembiayaan utang.
Jika sebuah perusahaan memiliki kedua leverage pada tingkat tinggi, itu akan menjadi proposisi yang sangat berisiko. Oleh karena itu, jika suatu perusahaan memiliki leverage operasi tingkat tinggi, leverage keuangan harus dijaga tetap rendah karena keseimbangan yang tepat antara kedua leverage itu penting untuk menjaga profil risiko dalam batas yang wajar dan pengembalian maksimum kepada pemegang saham.
Pentingnya Leverage Gabungan:
Pentingnya leverage gabungan adalah:
Ini menunjukkan pengaruh perubahan penjualan terhadap EPS.
- Ini menunjukkan efek gabungan dari leverage operasi dan leverage keuangan.
- Kombinasi leverage operasi yang tinggi dan leverage keuangan yang tinggi merupakan situasi yang sangat berisiko karena efek gabungan dari kedua leverage tersebut merupakan kelipatan dari kedua leverage tersebut.
- Kombinasi antara leverage operasi yang tinggi dan leverage keuangan yang rendah menunjukkan bahwa manajemen harus berhati-hati karena risiko tinggi yang terlibat di masa lalu diimbangi dengan masa depan.
- Kombinasi leverage operasi yang rendah dan leverage keuangan yang tinggi memberikan situasi yang lebih baik untuk memaksimalkan pengembalian dan meminimalkan faktor risiko, karena mempertahankan leverage operasi pada tingkat rendah, keuntungan penuh dari pembiayaan utang dapat diambil untuk memaksimalkan pengembalian. Dalam situasi ini, perusahaan mencapai BEP pada tingkat penjualan rendah dengan risiko bisnis minimum.
- Kombinasi leverage operasi yang rendah dan leverage keuangan yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan kehilangan peluang yang menguntungkan.